Le FMI durcit son test de résistance sur la dette des pays pauvres

Le FMI et la Banque mondiale ont décidé de resserrer les règles du jeu. Le cadre d'analyse de la soutenabilité de la dette des pays à faible revenu, utilisé pour décider quels États peuvent encore emprunter sans risque, va intégrer des critères plus stricts. En cause : la part grandissante des emprunts contractés sur les marchés intérieurs, souvent à des taux élevés et sur des maturités courtes. Un pays qui se finance chez lui, auprès de ses banques et de ses investisseurs locaux, n'est plus considéré comme automatiquement à l'abri. Le FMI veut mesurer ce que ces dettes coûtent vraiment quand les recettes fiscales ne suivent pas.

Le problème est simple à comprendre. Quand un État emprunte en devises étrangères, il risque une crise de change. Quand il emprunte dans sa propre monnaie, il évite ce risque mais peut évincer le crédit disponible pour les entreprises privées. Au Nigeria, par exemple, les banques consacrent une part croissante de leurs bilans aux bons du Trésor, ce qui laisse moins de place aux prêts aux PME. Le FMI veut désormais quantifier cet effet d'éviction dans ses notations. Les pays qui affichent un ratio dette/PIB élevé tout en empruntant massivement localement pourraient voir leur note de risque se dégrader plus vite qu'avant.

Ce durcissement tombe à un moment délicat. Beaucoup d'États d'Afrique de l'Ouest et d'ailleurs ont repoussé les réformes fiscales, comptant sur la reprise économique pour stabiliser leurs finances. Mais la hausse des taux d'intérêt mondiaux renchérit le service de la dette, y compris sur les marchés domestiques. Pour les opérateurs économiques, cela signifie que les gouvernements vont devoir arbitrer plus durement entre dépenses publiques et remboursement. Les entreprises qui dépendent des commandes publiques pourraient en ressentir les effets. Pour la diaspora ouest-africaine, cette évolution change la donne sur le coût des transferts, car les changes parallèles s'élargissent quand les États peinent à financer leurs déficits.

La nouvelle méthodologie du FMI ne changera pas la donne du jour au lendemain. Elle s'appliquera progressivement, avec des périodes de transition pour les pays les plus fragiles. Mais elle envoie un signal clair : les emprunts intérieurs ne sont plus une solution de facilité. Les États qui ont massivement puisé dans l'épargne locale devront présenter des plans crédibles de réduction du déficit. À défaut, ils s'exposent à des coûts de financement plus élevés et à une pression accrue sur leurs monnaies. Le temps des emprunts faciles est révolu, même sur son propre marché.