Algérie : des indicateurs macro solides masquent des risques budgétaires persistants

L'Algérie présente un paradoxe que les investisseurs internationaux connaissent bien. D'un côté, les chiffres macroéconomiques rassurent : des réserves de change qui dépassent les 60 milliards de dollars, une croissance du PIB autour de 4 % en 2023, et une dette publique relativement faible, estimée à moins de 50 % du PIB. De l'autre, le climat des affaires reste l'un des plus fermés de la région. Les restrictions sur les capitaux, la lenteur des procédures douanières et l'opacité des marchés publics découragent les projets étrangers. Cette dualité entre indicateurs flatteurs et réalité du terrain brouille les signaux pour ceux qui cherchent à pricer le risque souverain.

Le vrai point d'achoppement se situe du côté des finances publiques. Alger continue de financer un vaste système de subventions — carburants, alimentation, eau — qui absorbe près de 20 % du budget annuel. Avec un baril de pétrole qui oscille entre 75 et 85 dollars, l'équilibre budgétaire reste précaire. Chaque dollar perdu sur les cours du brut creuse un déficit que l'État comble en puisant dans ses réserves. Les analystes de Fitch ont d'ailleurs maintenu la note du pays à BB- en 2024, pointant une dépendance excessive aux hydrocarbures, qui représentent 90 % des exportations. Une chute durable des prix exposerait le pays à un ajustement brutal.

Pour les opérateurs, le calcul est simple : les rendements offerts sur les bons du Trésor algériens restent attractifs, mais la convertibilité limitée du dinar et les contrôles de change rendent toute sortie de capitaux complexe. Les entreprises étrangères présentes sur place — Total, Eni, ou des groupes chinois — ont appris à composer avec ces contraintes, souvent en réinvestissant localement leurs profits. La loi de finances 2024 a introduit quelques assouplissements, notamment sur les importations de biens d'équipement, mais rien qui change fondamentalement la donne. Le pays avance à petits pas, sans remettre en cause son modèle.

La question qui reste en suspens : combien de temps ce équilibre peut-il tenir ? Avec une population jeune qui réclame des emplois et des dépenses sociales en hausse, Alger devra tôt ou tard élargir son assiette fiscale ou réduire les subventions. Les marchés obligataires internationaux scrutent ces signaux, mais peu d'investisseurs se précipitent. Le paradoxe algérien n'est pas près de se dissiper : de bons chiffres en surface, des fragilités structurelles en profondeur.