OpenAI et Anthropic face au mur des valorisations à 3 000 milliards

OpenAI et Anthropic vont devoir expliquer à leurs futurs investisseurs pourquoi elles valent chacune entre 2 000 et 3 000 milliards de dollars. Le chiffre donne le vertige. Pour y parvenir, les deux entreprises devraient reprendre le schéma qu'Elon Musk a appliqué à SpaceX lors de son introduction en bourse en juin : présenter une activité modérément rentable — lancement de satellites et télécoms — comme l'enveloppe d'une start-up d'IA massivement déficitaire. Autrement dit, l'actif sain sert de véhicule à l'actif qui brûle du cash.

Ce montage pose une question simple : qui paie la facture ? Les modèles d'IA générative coûtent des milliards en puissance de calcul, en données et en salaires. OpenAI a perdu environ 5 milliards de dollars en 2024, selon des estimations de marché. Anthropic, de son côté, vise un chiffre d'affaires annualisé de 1 milliard de dollars, mais ses coûts d'infrastructure restent colossaux. Les investisseurs qui ont misé sur ces sociétés acceptent de financer un déficit tant que la croissance promet une position dominante. Le pari repose sur une hypothèse : que l'IA devienne un jour aussi rentable que le cloud d'Amazon ou la publicité de Google.

Le précédent SpaceX montre que la recette peut fonctionner. Musk a convaincu les marchés en adossant Starlink, son activité internet par satellite, à un projet spatial à long terme. Starlink génère aujourd'hui plus de 6 milliards de dollars de revenus annuels et frôle la rentabilité. Pour les start-up d'IA, l'équivalent serait une activité logicielle ou cloud déjà profitable, capable de rassurer les banques et les fonds. OpenAI a noué des partenariats avec Microsoft et Oracle pour louer sa puissance de calcul. Anthropic s'appuie sur Amazon et Google. Ces alliances apportent des revenus, mais elles créent aussi une dépendance : les géants du cloud prennent leur part sur chaque dollar généré.

La vraie question n'est pas de savoir si OpenAI ou Anthropic valent 3 000 milliards de dollars aujourd'hui. Personne ne peut le prouver. Le marché évalue ces sociétés sur des promesses de domination future, pas sur des bénéfices actuels. L'introduction en bourse, si elle a lieu, forcera les dirigeants à publier des comptes détaillés. À ce moment-là, les investisseurs verront l'écart entre la valorisation affichée et les pertes réelles. Le précédent WeWork en 2019 reste dans toutes les mémoires : une valorisation de 47 milliards évaporée en quelques semaines après l'ouverture des livres. Les start-up d'IA savent qu'elles marchent sur une ligne de crête.