La CBN met 900 milliards de nairas de bons du Trésor sur le marché

La Banque centrale du Nigeria met ce mercredi sur la table 900 milliards de nairas de bons du Trésor, pour le compte du Debt Management Office. Le gros du lot, 700 milliards, porte sur l'échéance à un an. Le reste se répartit entre le 91 jours et le 182 jours, à 100 milliards chacun. Une adjudication classique en apparence, sauf que le calendrier ne l'est pas : le Trésor nigérian lève massivement depuis le début de l'année pour financer un déficit budgétaire qui ne se referme pas.

Le détail qui compte, c'est le rendement. Sur le 364 jours, il recule. Autrement dit, l'État emprunte à un taux plus bas qu'il y a quelques semaines, parce que les investisseurs se bousculent pour placer leurs liquidités. Banques, fonds de pension, compagnies d'assurance : tous cherchent du papier public, considéré comme l'actif le plus sûr du marché nigérian. Quand la demande dépasse l'offre, le prix monte et le taux baisse. Mécanique simple, mais lourde de conséquences pour tout le reste de l'économie.

Car un taux à un an qui descend, c'est un signal pour les taux courts et pour le crédit aux entreprises. Les banques qui achètent ces bons à 20 % ou plus n'ont aucun intérêt à prêter à une PME à 25 % avec le risque qui va avec. Elles préfèrent le Trésor. Ce réflexe siphonne la liquidité disponible pour le secteur privé. Le recul du rendement à 364 jours pourrait, à la marge, desserrer cette contrainte. À la marge seulement, tant les besoins de financement de l'État restent énormes. Pour la diaspora ouest-africaine, cette évolution change la donne sur le coût des transferts, car le naira se négocie en partie sur ces taux.

Reste à voir si la tendance tient. Une seule adjudication ne fait pas une politique monétaire. La CBN a maintenu son taux directeur élevé pour contenir l'inflation, et elle ne va pas le lâcher de sitôt. Tant que ce taux reste haut, les rendements des bons suivront, avec des oscillations. Les opérateurs surveillent surtout la prochaine adjudication et le volume de souscriptions. Si les 900 milliards sont absorbés sans difficulté, le Trésor aura de la marge pour ses prochaines levées. Si la demande faiblit, les taux repartiront à la hausse, et le coût de la dette publique avec.