Nigeria : pourquoi les rendements OMO attirent à nouveau les investisseurs
La Banque centrale du Nigeria a abaissé son taux directeur de 350 points de base, à 23 %. Les rendements des OMO restent élevés et captent les capitaux en quête de sécurité.
La Banque centrale du Nigeria a ramené son taux directeur de 26,5 % à 23 %, une baisse de 350 points de base annoncée par son gouverneur Olayemi Cardoso. Surprise pour certains, logique pour d'autres : l'inflation ralentit, mais reste au-dessus de 30 % sur un an. Dans ce contexte, les bons du Trésor et les obligations de la banque centrale continuent d'offrir des rendements réels positifs. Les investisseurs locaux, banques et fonds de pension en tête, se ruent sur ces titres dès qu'une adjudication s'ouvre. La demande dépasse régulièrement l'offre de plusieurs centaines de milliards de nairas.
Les Open Market Operations, ces opérations par lesquelles la CBN vend des titres pour absorber la liquidité, restent l'outil privilégié pour tenir le naira. Le taux directeur baisse, mais les rendements OMO, eux, ne suivent pas mécaniquement. La banque centrale les maintient élevés pour éviter une fuite des capitaux et soutenir la monnaie. Résultat : les investisseurs arbitrent entre des taux de 19 % à 22 % sur les OMO courts et un marché boursier nigérian volatil. Pour la diaspora ouest-africaine, cette évolution change la donne sur le coût des transferts.
Les banques commerciales, elles, voient leurs marges se réduire. Elles empruntaient à la fenêtre de la CBN à un taux élevé, désormais abaissé. Mais elles placent toujours leur trésorerie à des taux attractifs. Ce différentiel nourrit leurs profits, sans se traduire par un crédit abondant à l'économie réelle. Les PME nigérianes, elles, attendent toujours des prêts à taux abordables. La baisse du MPR ne suffit pas à débloquer le crédit tant que les conditions de garantie restent strictes.
La prochaine adjudication OMO, prévue dans dix jours, dira si cet appétit tient. Si les souscriptions dépassent à nouveau l'offre, la CBN pourra maintenir des taux élevés sans relever son taux directeur. Une façon de garder les capitaux étrangers dans un pays où l'inflation grignote encore le pouvoir d'achat. Les opérateurs de change suivent ces signaux de près, car ils déterminent en partie la trajectoire du naira face au dollar.
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